2013年5月16日星期四

為什麼會買錯 (一)

巴黎:


十多廿年前,有一個心理學家做了一個實驗去證明賭㽼是動物本能。這實驗中的白鴿被設定,烏糧會不規律地跌下,和白鴿啄輪圈無直接関係,啄食只是一個開關,讓白鴿產生一個依戀不停啄那輪圈,並以為那啄輪圈動作和鳥糧跌下有一個牠自已可控制而非隨意的関係。

不過當時那學者只集中解說賭癮,並沒有硏究為何一開始白鴿有這樣的誤會----------啄輪圈和糧食跌下實無關係。
另一學者快思慢想作者間接提供了解釋,白鴿都和一般投資人犯的錯都是一樣,是動物思考系統一作崇,這個系統一反應快、毫不費力、愛把不完整的片斷連結、創造故事、把眼見到的當成事實的全部(what you see is all that is. WYSIATI)。

按作者的說法,我們和動物都很易相信系統一,把一些片斷當成全部,並作事實發生原因的解釋。

而系統二是較為慢和費力的數字邏輯思考,可以理解,假如系統二懶一點,不費力的系統一WYSIATI便接管我們的思考決定。

統計學上有一個叫"回歸平均"的名詞,例如你打麻將常會出現有一段時間較多糊吃,另一時會小一點,但十二圈下來你吃糊次數,總會回歸到平均你技術水平。
若下一次你三圈未開糊,你拜下神,過幾楝牌之後連食三舖,你不應相信這和是拜神的動作有関,而應該相信回歸平均數起的作用。

但假如系統一接管你的思考,並放任它聯想更豐富的故事,那拜神或什麼水晶石等和連食三舖是有関係的想法便會加強,形成你自以為的因和果。

同理,每天的漲跌
倒不如一句回歸平均(Regression to mean)解釋更明智,而非像明咀口若懸河的事後一連吋由系統一故事聯想WYSIATI的原因。
 

上一篇問題的答案是:
我們應該讓系統二而非系統一去作投資決定,不要讓系統一把國策等類似消息化成一個應該買或賣股故事的聯想,而應該以財務數字,例如DuPont ratio作依據,就長期而言、沒有一隻股票能在長期差的數字下上升、數字好的情況下跌。好數字的平均股價必然較高,不定期的大升或大跌之後回歸平均也是必然的事。

DuPont ratio 數字其實就是反映過去企業如何處理競爭、突發事情的對應能力,也不可能有一間弱應對突發危機企業能有好數字。

最後是過去數據未必等於未來的表現,但卻較所有的其它故事聯想分析更具與股價的統計関系系直(correlation coefficient),即沒有更好選擇下的唯一選擇,否則就掉進了WYSIATI陷阱。

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後記:
早一排我沽清RDN,在37元水平加碼AIG,現價AIG是46元,不過我的心情卻不好過,因為RDN升了3成,我反複重看年報,RDN的2013年首季仍然蝕錢,帳面值是5元,還發行了大量convertible bonds,我賣出時是10元(現價是13元),轉AIG時,AIG帳值60元,卻不斷回購股票,並已經是連續多季賺錢。

筆者看完這本書後才明白我以往投資犯的錯,就是悔懊一些不應悔懊的事情,例如這支RDN。悔懊和依戀容易導至系統一作崇,創造故事,混亂理性。筆者過去連自已的腦袋怎樣運作也不知,所以就無從紏正。

這幾天,做了一個重大的決定,重新檢視現在組合中有那幾隻股票過去有滲入系統一的故事聯想理由,而未有覺察,便會通通把這些股票清掉。
以後只能以系統二投資。筆者相信未來的回報更加很可觀,
統計是這樣說,至小之前持有大量低價的美股正在回歸平均。

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