菜心一斤幾多錢？

巴黎：

16,7年前，巴黎首次從泠氣房走到非洲的一間工廠，從數字跳到機器，從此我便愛上聽機器隆隆的聲音，每次如果我覺得自已的數字有什麼啟示、或沒什麼啟示，我總愛親身走一次工廠，而因為我們公司有數十間外發廠，在走訪過程中，我從它們身上發現很多意料之外的管理學問。其中一個是，例如某一類產品，雖然我們全資的工廠也很有效率，我們的"成本"總不能與個別的工廠競爭。

其實那個答案很有意思，或者我先給Blog友一個貼士：

"某一類制品，甲工廠的報價便宜於我們的工廠，全是因為甲工廠沒有效率引致"，

咁都得？為什麼？！

如果你已知道，證明你聰明，如果不知，我下一次開估，這裡的重點是想Blog友知道，有很多情況，我們是不能由數字單方面明白事情的全面，還要從其它方面證明，數字才能發揮它的真正意義。

如果Blog友希望以後日子好過一點，行價值投資的正道吧！因為在大量的基礎分析的過程中，閣下將會累積寶貴的管理知識，迎戰未來，說不定是另一個蔡東豪，分析優而則管，至於圖表派，做管理層或下文的賓佬是較難有說服力，做另一個看面圖辦色的陳振聰是他們唯一致富之道。

以下是超大的效能數據：

                             2009        2008        2007      2006      2005     2004
總固定資產值     13580m   12037m     9480m   6906m    5111m   905m
總面積畝 (千)       578          495          364        278        189         156
使用率                76%           70%         75%     87%        80%       72%
每毛畝產出(ton)   4.3            3.9         4.4          4.9         4.9           5.9
每毛畝營業額     10,590      10170      10580    10060    11870      11900

中國綠色：

總固定資產值         2030m    831m        691m      570m     310m
總面積畝 (千)            83            79            64         45          34
使用率                       ?              ?               ?            ?           ?
每毛畝產出(ton)         4.0           4.1           4.3          4.2        5
每毛畝營業額          4960        4550         5120      6620     8530

單從上述的數字顯示，由每毛畝產出看，兩者在閒置農地使用率差不多，雖然中綠並沒有發佈，但是以每嚬的營收，超大是中綠的兩倍，我們不禁問，兩者到底種植物是什麼? 甚至會問類似電影"絕世好賓"劉青雲的一句對白：

              "菜心一斤幾多錢？"

Blog友來文，問了一個幾年前我曾問的一個問題，超大將幾乎多年全部的盈利投進固定資產的擴張，是真是假？如果單從上述的每毛畝產出量的比較，我們可以肯定地說，農作物產業，是講求面積，高科技尚沒有在這個事業產生突破。一畝地不可能出現大躍進的年代的神話，要擴大產量就要擴大耕地。

不過從中綠的固定資產值看，比例上，是否中綠可以用較低的開墾士地成本，從而令每畝的固定資產值低於超大喔？

番看年報，中國綠色2009年大增固定資產，其原因是希望可以穩定租金成本，固此把預付士地租約由原來20年增至30年，單單這延長，總固定資產便由08年的831m上升至09年2030m，而這並沒有增大相同比例可耕種農地面積。如果看超大的年報，我們發現，超大預繳農地租約，最長的去到50年，而每年從預繳租約費用，撥出當年部分列作費用只約2%，而中綠是12%或以上。因此這部份剔合超大的固定資產的總值，我們亦可以較肯定，超大在地租方面的成本，較中綠為低，亦即為何超大的折舊攤分較少的因故。當然有著有不著，因為中綠簽的約不長，付出預付租金較少，以投入(Capital)和產生(ton)計有較大的優勢。
不過此處的重點是，超大的固定資產的真實性，而答案是顯然的！！

如果單從農作物的收成、盈利率，超大明顯優於中綠，而中綠有另一個加工食品的行業，一直佔重要的比例，近年比重已超過5成，但是我不認為這在分散中綠的風險增強了某種優勢。

結論，在可見的未來，中綠因為要面對擴充、和地租的上升，它會遇到需要資本的問題，而這方面，會引致中綠的Sales To Fixed Assets下跌，最後是 Profit To Total Assets。我的建議是手持中綠的投資人，除非他不看好農產業，否則他應按兩者現在的帳面值與現水平市值比較，轉到佔優的超大！