2010年8月9日星期一

菜心一斤幾多錢?

巴黎:

16,7年前,巴黎首次從泠氣房走到非洲的一間工廠,從數字跳到機器,從此我便愛上聽機器隆隆的聲音,每次如果我覺得自已的數字有什麼啟示、或沒什麼啟示,我總愛親身走一次工廠,而因為我們公司有數十間外發廠,在走訪過程中,我從它們身上發現很多意料之外的管理學問。其中一個是,例如某一類產品,雖然我們全資的工廠也很有效率,我們的"成本"總不能與個別的工廠競爭。

其實那個答案很有意思,或者我先給Blog友一個貼士:

"某一類制品,甲工廠的報價便宜於我們的工廠,全是因為甲工廠沒有效率引致",

咁都得?為什麼?!

如果你已知道,證明你聰明,如果不知,我下一次開估,這裡的重點是想Blog友知道,有很多情況,我們是不能由數字單方面明白事情的全面,還要從其它方面證明,數字才能發揮它的真正意義。

如果Blog友希望以後日子好過一點,行價值投資的正道吧!因為在大量的基礎分析的過程中,閣下將會累積寶貴的管理知識,迎戰未來,說不定是另一個蔡東豪,分析優而則管,至於圖表派,做管理層或下文的賓佬是較難有說服力,做另一個看面圖辦色的陳振聰是他們唯一致富之道。







以下是超大的效能數據:

                             2009        2008        2007      2006      2005     2004
總固定資產值     13580m   12037m     9480m   6906m    5111m   905m
總面積畝 (千)       578          495          364        278        189         156
使用率                76%           70%         75%     87%        80%       72%
每毛畝產出(ton)   4.3            3.9         4.4          4.9         4.9           5.9
每毛畝營業額     10,590      10170      10580    10060    11870      11900

中國綠色:

總固定資產值         2030m    831m        691m      570m     310m
總面積畝 (千)            83            79            64         45          34
使用率                       ?              ?               ?            ?           ?
每毛畝產出(ton)         4.0           4.1           4.3          4.2        5
每毛畝營業額          4960        4550         5120      6620     8530

單從上述的數字顯示,由每毛畝產出看,兩者在閒置農地使用率差不多,雖然中綠並沒有發佈,但是以每嚬的營收,超大是中綠的兩倍,我們不禁問,兩者到底種植物是什麼? 甚至會問類似電影"絕世好賓"劉青雲的一句對白:

              "菜心一斤幾多錢?"

Blog友來文,問了一個幾年前我曾問的一個問題,超大將幾乎多年全部的盈利投進固定資產的擴張,是真是假?如果單從上述的每毛畝產出量的比較,我們可以肯定地說,農作物產業,是講求面積,高科技尚沒有在這個事業產生突破。一畝地不可能出現大躍進的年代的神話,要擴大產量就要擴大耕地。

不過從中綠的固定資產值看,比例上,是否中綠可以用較低的開墾士地成本,從而令每畝的固定資產值低於超大喔?

番看年報,中國綠色2009年大增固定資產,其原因是希望可以穩定租金成本,固此把預付士地租約由原來20年增至30年,單單這延長,總固定資產便由08年的831m上升至09年2030m,而這並沒有增大相同比例可耕種農地面積。如果看超大的年報,我們發現,超大預繳農地租約,最長的去到50年,而每年從預繳租約費用,撥出當年部分列作費用只約2%,而中綠是12%或以上。因此這部份剔合超大的固定資產的總值,我們亦可以較肯定,超大在地租方面的成本,較中綠為低,亦即為何超大的折舊攤分較少的因故。當然有著有不著,因為中綠簽的約不長,付出預付租金較少,以投入(Capital)和產生(ton)計有較大的優勢。
不過此處的重點是,超大的固定資產的真實性,而答案是顯然的!!

如果單從農作物的收成、盈利率,超大明顯優於中綠,而中綠有另一個加工食品的行業,一直佔重要的比例,近年比重已超過5成,但是我不認為這在分散中綠的風險增強了某種優勢。

結論,在可見的未來,中綠因為要面對擴充、和地租的上升,它會遇到需要資本的問題,而這方面,會引致中綠的Sales To Fixed Assets下跌,最後是 Profit To Total Assets。我的建議是手持中綠的投資人,除非他不看好農產業,否則他應按兩者現在的帳面值與現水平市值比較,轉到佔優的超大!











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