巴黎：
Graham在其Security Analysis一書內有說過處理Goodwill的方法，他說應把它分25年分攤，即假如Book Value是$30元一股，盈利是每股6元，你以55元買入，多出的25元Goodwill應每年在盈利中扣減1元，即每股盈利應是5元，P/E是10倍，而非9.1倍。
巴黎認為這裡出現一個予盾，例如按Graham的說法，他是相信無型資產是可以像一個有型資產，例如機器，能制造收入，同時，又會隨著時間而耗損，所以它應該像機器般入帳的方法處理。但是按上回所說，因為此間含高無型資產Goodwill的企業較行業的ROE標准高，只要三、五年，那溢價的部份就能追到，情況一如龜兔賽跑，所不同是，這一次，兔仔是先讓跑，然後牠卻非睡覺，而是發力狂追，所讓的25個圈，在比賽未到三分一已追回。(這亦是巴菲特和Graham對Goodwill的處理方法表面的不同)
如按Graham的攤分25年，那就默認每一間企業的無型資產都能長久持續，但是，我們都知道，不同的機器生財資產，都有不同的生命週期，無型資產，亦應如是，沒有理由，把所有多出有型資產部份都劃一攤分。可是，我們又會返回如何界定年期的問題，那麼，應如何處理我們買股票時常遇到多出資產值的溢價部份呢？
最好的方法是以實際例子說明，以下是Wells Fargo Bank 2003年至2009的財務資料
項 (billion) 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003
1.Turnover 64.2* 51.6 53.7 48 40.4 33.9 31.8
2.Profit before tax
& extra 11.7 3.3 11.6 12.6 11.5 10.8 9.5
3.Ne profit to
Com Stock 8 2.4 8.1 8.4 7.7 7. 6.2
4.Com stock Equity 103.3 67.8 47.2 45.5 40.3 37.6 34.3
5.Total Assets 1244 1310 575 482 482 428 388
很多朋友都問我，價值投資入會表格內的Dupont Ratio的作用是什麼，現在我就以WFC的例子解釋，從上面數字，我們首先計到，WFC以股東的資金大幅借貸(項5 除項4)，加大了可控制的總資產。
即每100元的股東資金，WFC可以控制的資產是(項5除項4)：
2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003
A) 槓干比 1200(12倍) 1930 (19) 1220(12) 1060(10) 1200(12) 1140(11) 1130(11)
然後，按這100元比例的資產令WFC產生的營業額是 (項1除項5)Turnover to Assets%)：
B)TA% 62 (5.1%) 72 (3.9%) 113(9.3%) 106(10%) 100(8.4) 90(7.9) 93(8.2%)
接著，因為每一元的營業額，所賺的Profit Margin 引致的盈利是(項2除項1)：
C)Profit Margin 11.3(18.2%) 4.6(6.4) 24.5(21.6) 27.9(26.3) 28.6(28.6) 28.6(31)27.7(29.8%)
最後，每一蚊的Profit，扣除稅金、優先股息，給干股東的利潤比例(項3除項2)，得出最後的數字就是Return On Equity：
D)EBTax/Net 7.2(68%) 3.3(72%) 16.9(69) 18.6(67) 19(66) 18.6(65) 18.1(65)。
DuPont 公式是 :A X B X C X D = Return on Equity
由此可知，相同ROE，包含Dupont
Ratio內的因子不同，其風險也有所不同。例如，不斷增大A)總借貸槓干比加大總資產，能夠增加ROE為一例。
香港人有一句非常有意思的說話："不怕唔識貨，最怕貨比貨"，事實是如果閣下能夠把所有企業作一個 Dupont Ratio 的A至 D的比較，那麼，你想做錯投資亦很困難，因為你已經掌握了企業的最重要財務重心。
巴黎在比較過美銀和富國銀行的Dupont Ratio後，決定了WFC好過BAC，下回再談。
*WFC備註內說在2010年全購了Prudential Finance，巴黎把大約之Minority Interest 按比例在2009年調整。很多Blog友看了我的其它企業的數據分析，都常說不知我的數字來源，這裡說明我大多會調整當中的數字，Blog友可以參考Security Analysis一書，Graham有教。
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