2015年6月8日星期一

盈利與自由現金流

巴黎:

本篇是講解有關盈利和自由現金流的関係。

因為會計是以Double Entry兩隻腳規則,一左一右、一加一減防止錯漏方式入賬,便有以下的方程式:

盈利=當年的資產上升和負債上升的淨差額(i.e 資產淨值上升)

如果發現左手面上市公司的損益表的盈利,並不等於右手面資產和負債當年的變化,咁內裏文章就需要理解。

但若都是一樣,也並不代表無問題,新手可以留意上面方程式右面當中資產類別的變化,尤其打算買股收息的朋友,如果唔留意,本來大家在同一年買入Yield 6%的股票,跑下一年又一年,人地的Yield好似兔子咁快而自己的可能會倒後。

例一:

1. 左手面今年盈利=5千萬
2. 右手面年初的資產和負債分別是10億和4億。
3.年未資產上升至10億5千萬,負債是4億,資產淨值多了5千萬。



我地可以分析資產上升了5千萬到底分佈在那類別的資產。

例如若果那5千萬全屬於現金的上升,那就非常理想,即是「會計語言」說的盈利和普通公公婆婆的現金盈利想法差不多是一致。

但若細看方程式右手面的組成說出,即使是現金上升了5千萬,也不一定是由盈利而來。

例二

1. 盈利上升5千萬;
2. 負債上升了1千萬;
3. 現金上升了4千萬;
4. 固定資產上升了2千萬。

因為負債是要還,今年透過加大負債增加現金流,明年就要因還錢減少現金流,以平均幾年來說,這種現金流就「不屬自由」。

資產的增加是會侵食現金盈利,上述例子中固定資產升了2千萬,即現金盈利中要準備同一筆數字,因此這公司的真正無問題的盈利,筆者只能算5千萬-負債1千萬-固定資產2千萬=2千萬元,其餘那3千萬的「不自由盈利」,一定要非常小心到底用在那地方?並且有沒有證據顯示會為來年創造更多現金流。

上市公司現金流表中,會把非現金部分支出加回在盈利,上面5千萬可能要加回資產折舊。有一些公司非常了不起,他們每年增添的新固定資產較當年的折舊數字更小。

例三:

1.盈利 5千萬;
2.非現金折舊1千5百萬 ;
3.新購固定資產5百萬 

因為會計守則,盈利必須要扣減非現金的固定資產折舊支出,若果本年的折舊支出是1千5百萬,而新添資產是5百萬,自由現金流就會是:

盈利5千萬+折舊1千5百萬 - 5百萬 = 6千萬

折舊的計算金額方法,只是一個會計的守則,並不是資產狀況的真正「現實」的變化,因此公司未必每年同步增添相同金额的新資產。不過總的來說,透過幾年平均兩者數字的相差,都會能求出真正對自由現金流的影響。

因此

自由現金流*(呀婆心中的盈利)=會計盈利+(平均年折舊-平均年增加固定資產)

*本例子只説出折舊的會計入數和現金使費的調整方法,其它項目支出或收入的道理相同。





  











29 則留言:

  1. 謝謝指教,未讀過會計的我,看完一次未完全明晒,先bookmark遲d再看。

    回覆刪除
  2. Thanks for sharing! It really helps me understand the annual report better.

    回覆刪除
  3. 謝謝分享,有點像巴菲特計算企業價值的方法。

    回覆刪除
    回覆
    1. 狗股小子,呢點是受Ben Graham啓發,自己領會的。

      巴黎

      刪除
  4. 非常詳盡又容易明白的解釋,謝謝分享!
    也希望今後有機會讀到巴黎兄更多類似的分享。

    回覆刪除
    回覆
    1. Walkers,多谢文持,會有更多類似文章的。

      巴黎

      刪除
  5. 多謝分享,由專業講解,的確不同。

    回覆刪除
    回覆
    1. 止凡兄見笑,這個想法不難明白,也很合普通常識。

      巴黎

      刪除
  6. 既簡潔又清晰咗好多,謝謝巴黎兄。

    回覆刪除
  7. 要睇得懂年報真係唔容易

    回覆刪除
    回覆
    1. Wife cake, 太複雜的巴菲特也説看不懂,
      所以見到複雜就不要買就是了。

      巴黎

      刪除
  8. 財務報表的確好重要,,
    尤其係而家好多公司都古古惑惑,,
    整色整水,,
    感謝分享,,巴黎考慮分享一下折現現金流啦,,
    努力,,互勉之...
    cleverpeople...

    回覆刪除
    回覆
    1. 會計規則原意並非是給投資用,所以亦不能全怪它的盈利加大減小的"彈性"。
      我之前有一篇用粵海投資說"折現金流法" Cleverpeople 可參考。

      巴黎

      刪除
  9. 多謝, 我以前只看收入 盈利和eps是否增加, 從來沒有考慮其他因素, 以後, 要認真的看報表.

    回覆刪除
    回覆
    1. Almondcake, EPS仍然是價格最合理的衡量,而現金流表能加強信心。

      巴黎

      刪除
  10. 簡單易明的解釋,多謝巴黎兄的分享

    回覆刪除
    回覆
    1. Eric Leung, 很多人不為意這些簡單道理。

      巴黎

      刪除
  11. 可能要看多幾次.. 先會看得明..

    回覆刪除
  12. 巴黎兄,可以分享一下銀行跟實體企業看待現金流量表上的分別嗎?

    Eric

    回覆刪除
  13. 巴黎兄,
    嘗試應用你教導的方法去理解合和, 2013年的自由現金現

    盈利
    2013, 16億
    2012, 127億

    資產 (固定/流動)
    2013, 546 (452/94)
    2012, 554 (471/83)

    負債 (固定/流動)
    2013, 77 (40/37)
    2012, 88 (47/41)

    2013, 盈利 = 資產 – 負債
    16 = -19 (-8 -11)

    這是不BALANCE, 這應該有何啟示呢?

    劉仔

    回覆刪除
    回覆
    1. 2012股東權益=554-88=466
      2013股東權益=546-77=469
      權益增加只有3
      但盈利是16
      即是:2013年盈利-派息-無顯示的支出=權益增加
      =16-(?)=3

      劉仔可以遵這方向看損益表和現金流表。

      巴黎

      刪除
    2. 感謝指引, ! 清晰許多了. 若想準確計算, 應該以融資活動為準, 還是以綜合資產負債表為準, 如資產負債表的年度現金減少, 並不相等於融資活動的銀行貸款及還款的改變數額, 睇到頭都大了. 劉仔

      刪除