2015年4月27日星期一

廿倍奉還

巴黎:


上兩個星期日筆者閱讀了星島日報加西經濟版的一個専攔,記得這位作者在幾年前金融海嘯期間開了一個倉,他的入市時間是市場最低點,非常幸運,理論上可以賺到很多錢。比較之下筆者並沒有這麼好運氣,當日美國銀行BAC從買入價十元一路插到5元,而這位作者就在5元多時入市,並選擇沽空,之後美國銀行再跌至4個幾,他獲利十多廿個%,我輸60%+,雖然價值法是如此合情理和令我信任,但這結果令我的信念接近崩潰邊緣。

這位作者開的倉可能是實倉,所以份外肉緊,又或許他見盡世間不平事,尤其是股票市場,所以專欄常常鞭韃政府救市政策、大鱷、銀行家、也包括散戶炒家,贏錢的時候他認為別人愚蠢該輸,筆者就成了其中一個因買入他所沽空股票的白痴,而當他輸錢的時候就認為市場錯誤做成白痴羸錢是無天理,最後所有的人都是錯,只有他一個才對。

幾年過後的今天,筆者很幸運早在美銀升至16-17元時平倉,而這位先生的倉仍在沽空一批我不懂的股票,美銀讓我回報接近七成,最近沽清的富國銀行亦賺近一倍,他的倉到上星期為止,總共盈利只有十多個%,但大市SP500從他入市起計卻己升了1倍多。

他的脾性並没有因此改變,那一天的專欄仍在竊笑香港大升中贏錢的股民是大媽。

與此同時,香港亦有幾個報章博士專家,仍然不肯相信為何大陸經濟下滑,內銀能夠破頂,專家總喜歡以一大堆宏觀經濟數據去支持其個人的觀點,讓買入內銀賺錢的股民像個甚麼也不懂的無知百姓,好像不讓他們信心動搖不安心。

然而這些什麼經濟也懂的專家,就是不懂簡單的數學、PE和Yield。

用PE和Yield簡單計數買股票賺錢有什麼的困難?有什麼不公平?別人用亂估的方法能賺錢的話是別人本事,關專家什麼事?
市場是一個莊嚴的地方,一切發生的事總有它的原因,若結果和自己判斷有不同就只能代表是個人錯了而沒有其它。

如果明白任何錯誤只是為下一個成功舖路,為錯誤詨辯其實只會延長個人的失敗。

筆者非常感恩價值投資法讓自己能從新獲得過去錯誤的廿倍奉還,並以此和一些後學、Blog友互勉。
價值投資法並不需要博學多材,如果市場有2500支股票,筆者至少有2485支是不懂,但只要能集中在自己熟悉、能力範圍內的小小天地,也足夠獲非常理想的回報。

...............

交易方面,筆者已經清空所有美股,獵槍己上滿子彈到中港股市,子彈當然不能亂發,今天再加碼川河,這支犯了滴眼涙式買貨錯誤其中一個原因是香港唔夠現金,現市值仍只有11億兼無債,在14億樓下真係抵到爛,實在忍唔住,買完這注己佔組合有6%多,夠了,唔再買。
另外也買入同樣有七厘幾息的87001匯賢和互太,繼續加強現金流。

















34 則留言:

  1. 巴黎兄有心機追蹤這些專欄,我真的花兩秒去看看都不想,哈哈。

    回覆刪除
    回覆
    1. 止凡兄,說起來因為回港已有多年無睇佢了,現在看並不是希望從這些人身上得出什麼真知灼見,而是想了解對手的行動,例如就是因為香港仍有對手怕入內銀和賺小小就沽,自己在首季才加碼,今天仍然未打算放。

      作為正衣冠的銅鏡,這類人還是有用的。

      刪除
  2. hello巴黎,想知道現時銀行佔你幾多倉位呢????

    回覆刪除
    回覆
    1. 其實和12月公布的沒有什麼大分別,4月底會出篇文總結一下部暑。

      巴黎

      刪除
  3. 請教是甚麼買貨錯誤呢?
    我買了建行, 但未買夠已升了上去, 可惜

    Tony

    回覆刪除
    回覆
    1. 其實建行PE只有7倍幾,又唔覺己升了上去,只覺得升了小小。
      不過亦唔洗只買它,還有很多便宜貨,只要唔好買D債多,PE廿幾三十倍,Yield得三兩厘以下的就得。

      巴黎

      刪除
  4. 1.主要股東減持
    2.中國出入口數據不斷變差
    3. 雖然預期美國加息人幣相對走弱,但仍不能提升出口,加上最近美匯下跌,對出口好似更加不利
    雖然總資產回報率及權益回報率都不低,但依中期業績來看好似有下降趨勢
    本人都持有互太,但發覺依中國經濟來看是不是還是應該避免選出入口股票?
    初入股壇,多多提點,謝謝。

    LKC

    回覆刪除
    回覆
    1. LKC,第2和第3點我從來唔睇,第一點要看出貨人是誰,其實那位先生也是另一間對手的創辨人,他的對手創辨人早幾年己退休,而他自己亦是早己退出日常管理。
      買公司留意人家的員工工作態度和成本控制會更好。

      巴黎

      刪除
    2. 謝謝!會再深入研究!

      LKC

      刪除
    3. LKC, 一個人睇唔曬,也請多留言提點!

      巴黎

      刪除
    4. 蔡伯伯已八十幾歲了,已完全退休,如此處理財產是很正常的吧!

      刪除
  5. 投資真的要有什麼重要準則的話,那就是買入要便宜,賣出要貴,Buy Low and Sell High。我們香港有一位被稱為“股神”的曹仁超先生,他接受大陸媒體的訪問,大大咧咧地說:“低買高賣是騙人的!”
    http://v.youku.com/v_show/id_XNTYyMzAwNTUy.html
    Graham的Security Analysis與The Intelligent Investor這兩本書不就是教導大家低買高賣嗎?在The Intelligent Investor一書的第8章還有一整段講Buy-Low- Sell-High Approach,可見越是簡單的道理,相信的人就越少。這真是人性中非常特別的問題。

    回覆刪除
    回覆
    1. 我也努力學習中,如果早十年知道那些基金經理是如此不濟,就不用交幾萬學費

      刪除
  6. 巴菲特在他的老師的The Intelligent Investor這本書寫了一篇精彩絕倫的短短的序之外,還寫了一篇長長的跋作為附錄。他在解釋安全邊際時這樣說:

    When you build a bridge, you insist it can carry 30,000 pounds, but you only drive 10,000 pound trucks across it. And that same principle works in investing.

    中文是:
    當你興建一座橋樑時,你堅持它能承受3萬磅的重量,但你只讓1 萬磅的卡車穿梭其間。相同的原則也適用於投資領域。
    這篇文章裡有一句話讓我久久不能或忘:

    There seems to be some perverse human characteristic that likes to make easy things difficult.

    中文是:
    似乎總存在著某些乖謬的人性特質,那就是喜歡化簡為繁。

    這是我寫給澳洲弟弟的信。

    回覆刪除
    回覆
    1. 真是因快得慢。以前自己乜都不會,做了大閘蟹,幾年后都回到家鄉。但的基金,居然表現還不如自己。哎!世界上最不專業的專業人士恐怕就金融界了。

      刪除
  7. 信上繼續說:

    像我使用在投資上的數學,就是簡單的算術上的加減乘除和初等代數裡的比例。假如你看到投資股票或基金的著作和文章需要使用到微積分、解析幾何或大代數,那就正是喜歡化簡為繁的人的傑作,絕對可以把這些著作或文章忘掉。Graham說得好:

    The point I want to make here is that there is a special paradox in the relationship between mathematics and investment attitudes on common stocks, which is this: Mathematics is ordinarily considered as producing precise and dependable results; but in the stock market the more elaborate and abstruse the mathematics the more uncertain and speculative are the conclusions we draw there from. In forty-four years of Wall Street experience and study I have never seen dependable calculations made about common stock values, or related investment policies that went beyond simple arithmetic or the most elementary algebra. Whenever calculus is brought in, or higher algebra, you could take it as a warning that the operator was trying to substitute theory for experience, and usually also to give to speculation the deceptive guise of investment. The Intelligent Investor p 570

    回覆刪除
  8. 中文是:
    在此,我要指出的是,數學與普通股投資態度的關係上存在著一個特殊的悖論:數學,通常被認為是產生精確與可靠的結果;但是,在股市上,越複雜與深奧的數學,所得出的結論就越不確定與越具投機性。在華爾街44年的從業經驗和研究中,我還從未見到過離開了簡單的算術和最基本的代數,能夠可靠地計算出普通股的價值或相關投資策略。每當有人用到微積分或高等代數時,你就應該保持警覺:操作者正試圖以理論代替經驗,而且,通常也是在投資的幌子下從事投機。

    回覆刪除
  9. 我要睇完聰明的投資者,再買,這樣好嗎?

    回覆刪除
  10. 需要精讀很多次。
    第8章、第3章;第14章、第4章、第5章;第15章、6章、第7章;第20章。需要反復地讀。
    Graham說:
    The “price/earnings ratio”of a stock or of a market average like the S&P 500-stock index, is a simple tool for taking the market´s temperature. ……In general, a price/earnings ratio(or “P/E” ratio) below 10 is considered low, between 10 and 20 is considered moderate, and greater than 20 is considered expensive.
    中文是:
    個股或市場平均數(如標普 500指數)的“市盈率”,是衡量市場冷熱的一種簡單工具。……一般言之,市盈率(P/E)在10以下算是低,10至20之間算是適中,高於20則算是貴。

    回覆刪除
  11. 上證主板PE是24倍。
    深圳主板PE是42倍。
    中小板的PE是79倍。
    創業板的PE是120倍。

    香港恆生指數今天收盤的PE是12.12倍。它的10年平均PE是13.63倍。長期20至40年的平均PE都在14.5左右。
    國企指數今天收盤的PE是10.56倍。貼近它的5年平均PE。但是它的10年平均PE則是13.68倍。

    假如你現在買進指數基金的話是不算貴,但也不算便宜。香港市場相對於大陸而言,是價值窪地!

    回覆刪除
    回覆
    1. 要多謝Ch Liu的資訊,其實這亦是最簡單的投資法。

      巴黎

      刪除
  12. 巴黎兄又無需勞氣,,
    在股市裏,,沽空係好高風險又蝦人的,,
    但這個人也起碼至今也是正回報,,
    只是心態有點不太好,,
    閣下的價值投資信念堅定,,努力,,
    互勉之...
    cleverpeople...

    回覆刪除
    回覆
    1. Cleverpeople 可能我用詞不當,其實我對任何對手都不勞氣。
      戰場唔係用口就可以打贏,冷靜是很重要。

      巴黎

      刪除
  13. 回覆
    1. 講名就無謂,此文只想表達股票市場有很大空間讓普通股民賺錢,千萬唔好驚那些所謂行內人、專家,實實在在簡單方法就能有理想回報,不需要搞D連自己都唔明既宏觀經濟理論。

      巴黎

      刪除
  14. 巴黎兄, 春泉(1426)比起滙賢又如何? 呢隻野無乜人玩,成交疏落, 上市價3.8, 到現在仲潛水.

    春泉只有兩橦北京超甲級寫字樓收租(華貿中心),業務簡單, 計算盈利亦吾難, 2014年派了7.2%息, 今年約16%租約續租, 預計現價2015年派息挑戰8%. 預計北京超甲級寫字樓供應量在呢一兩年都緊張. 出租率亦相對有保證.

    回覆刪除
    回覆
    1. 買匯賢要先轉人民幣才能交易,這可能是成交小的原因,但反正個人不是炒也無所謂。
      買股梗係想低入,我唔係高追那種,所以無乜問題。
      味皇君已經分析過春泉,我沒有補充。

      巴黎

      刪除
  15. 巴黎兄,
    唔知你有沒有時間寫寫你對美股和美ETF的心德。好讓在美國的我們可以參考呢?

    謝謝

    回覆刪除
    回覆
    1. 美股這4年己賺了很多,相對而言港股是較便宜,如果一定要選美股,個人認為只有領航的SP500,因為它代表了整個美國的公司,但一定要明白現在PE多少,只要不超過十年平均大多,還是可以買入。

      巴黎

      刪除
  16. 巴黎兄 请问 为何 87001匯賢在港上市,但是交易单位是人民币啊?

    回覆刪除
    回覆
    1. Teh Kelvin, 被考起,可能當天人民幣較吸引力掛。

      巴黎

      刪除
  17. 三星期前研究滙賢,有人話30年後變廢紙,我貪其息高,PB低,加上收購重廣慶商場,剛好為我到期的人民幣定期找到出路,上星期見巴黎兄出post! 大獲! 唔知會抽升幾多!昨天定全到手,終於可以入貨,不過就已上了4%!

    回覆刪除
    回覆
    1. Lau Keith,應該是受味皇兄的影響多D。

      巴黎

      刪除