IBM未來十年囘報可以每年15%以上

巴黎：


組合最新情況：

除了因今天A股内銀明顯跑勝H股，非常幸運筆者組合也受惠另一重注股和創新高的富國銀行，現縂組合差不多和9月最高位相同。

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雖然中港市場剛剛熱烈，但筆者留意到另一支美國企業。
筆者那邊說減持美股，這邊說要買IBM，請原諒價值投資便是這樣，有便宜貨的地方，就有我們的身影。

IBM 在最近業績公佈後股價大跌，再度引起筆者興趣，但其實Magic Formula一早也亮起對IBM注意的燈。

筆者發現雖然最新一季的“盈利”報告並不理想，但無損它的現金流入。
在業積報告后，管理層公報囘購計劃。事實過去五年，IBM已不斷囘購普通股，流量從09年的1.33B股下跌到13年的1.09B股，或18%。

囘購是否有利要看公司現金和股價，股價低（ROE大或折讓大）和現金多的囘購便是好時機，例如最近的中巴是一例子。

IBM過去每年有14B現金流入，派息是4B，派息雖每年只加大約9%，但每股的股息卻以15%上升，正是因爲囘購做成股數下降，使派同一縂額的息每股可分得多些的影響。

於是，筆者把這過去多年的派息和囘購的政策當作未來不變，然后又把市場最怕看到的增長停止也算作真的出現十年，模擬未來十年變化。

1.IBM現市值是160B；
2.模擬是假定市場有兩個股東，一個是A（你），另一個是市場（B）；
3. 現金流入是每年14B，十年不變；.
4. 首年派4B息，以后每年加9%，第二年是4Bx1.09=4.36B........;
5. 每年派息后的現金全用於在市場囘購，例如第一年是囘購10B（14B-4B）.......

結果是IBM十年后囘購了80B，市場股票全囘購了，股東只剩你一個A，因爲只有你一個股東，没必要再囘購，現在每年也可以股息直接全給你獨佔了。

獨佔后如果以5%計，11年后14B的息的市值，倒推應可值280B，再反推年一的80B計十年的IRR，每年的資本增值（IRR）是12%。又因爲IBM每年已派息是2.7%，利曡利，十年囘報便可以有每年15%以上，這是以IBM現金不增長下的模擬結果。


如果增長，當然不止。


模擬結果：

	市值	現金流入	股息	囘購	Owner A	Owner B
年 1	160	14	4.0	10.0	80	80
	囘購					-10
	流通股值				80	70
	現金流入				7.47	6.53
	股息				2.13	1.87
	股息 Yield				2.67%	2.67%
2	160	14	4.4	9.6	80	70.0
	囘購					-        9.6
	流通股值				80	60.4
	現金流入				7.98	6.02
	股息				2.49	1.87
	股息 Yield				3.11%	3.11%
3	160	14	4.8	9.2	80	60.4
	囘購					-        9.2
	流通股值				80	51.1
	現金流入				8.54	5.46
	股息				2.90	1.85
	股息 Yield				3.62%	3.62%
4	160	14	5.2	8.8	80	51.1
	囘購					-        8.8
	流通股值				80	42.3
	現金流入				9.16	4.84
	股息				3.39	1.79
	股息 Yield				4.24%	4.24%
5	160	14	5.6	8.4	80	42.3
	囘購					-        8.4
	流通股值				80	33.9
	現金流入				9.83	4.17
	股息				3.96	1.68
	股息 Yield				4.96%	4.96%
6	160	14	6.2	7.8	80	33.9
	囘購					-        7.8
	流通股值				80	26.1
	現金流入				10.56	3.44
	股息				4.64	1.51
	股息 Yield				5.80%	5.80%
7	160	14	6.7	7.3	80	26.1
	囘購					-        7.3
	流通股值				80	18.8
	現金流入				11.34	2.66
	股息				5.43	1.28
	股息 Yield				6.79%	6.79%
8	160	14	7.3	6.7	80	18.8
	囘購					-        6.7
	流通股值				80	12.1
	現金流入				12.16	1.84
	股息				6.35	0.96
	股息 Yield				7.94%	7.94%
9	160	14	8.0	6.0	80	12.1
	囘購					-        6.0
	流通股值				80	6.1
	現金流入				13.01	0.99
	股息				7.41	0.56
	股息 Yield				9.26%	9.26%
10	160	14	8.7	5.3	80	6.1
	囘購					-        5.3
	流通股值				80	0.8
	現金流入				13.87	0.13
	股息				8.60	0.08
	股息 Yield				10.76%	10.76%
11	160	14	13.2	0.8	80	0.8
	囘購					-        0.8
	流通股值				80	-        0.0
	現金流入				14.00
	股息				13.20	-
	股息 Yield				16.50%	0.00%

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